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片仔癀公司公告点评:天然麝香长期稀缺增资人工养麝未雨绸缪

归档日期:05-27       文本归类:麝香      文章编辑:爱尚语录

  事件:公司7月21日发布关于对控股子公司进行增资的公告。公司控股子公司陕西麝业拟进行增资扩股,增资金额3800万元,其中本公司占股比例为60%,认缴增资2280万元,分三年完成。此次增资主要用于推进林麝种源引进及种麝寄养、养殖麝香质量标准研究、林麝人工繁育及取香技术标准化研究。

  增资人工养麝,储备充足原料。滥捕猎杀导致麝种群数量骤然减少,麝香资源面临着严重的危机。国家鼓励相关中药企业积极参与人工养麝,缓解麝资源紧张。

  活体取香技术已成熟,近年来麝香价格和种源价格的高启推动养殖麝产业快速发展。管理问题、饲养与育种力量薄弱、专业养麝人才缺乏、养麝成本高等多种因素制约麝养殖业规模扩张,麝香主要来自大型养殖场。从区域上看,陕西、四川麝养殖种群占全国麝群75%,为养麝主体。公司旗下有四川麝业、陕西麝业养殖基地,合计超过1500头,采取“科研+公司+基地+协会+农户”养殖模式。子公司陕西麝业专门从事人工养麝、活体取香,麝及麝的衍生品的科研开发、销售经营,中药材种植和销售经营,是少数几家取得驯养许可的单位之一。公司麝香产业化基地建设被国家工信部列入2012年中药材生产扶持项目。本次对陕西麝业进行增资,目的是为了满足片仔癀生产对麝香的需求,保障中医药行业的可持续发展,更好服务于国家“一带一路”建设战略,符合公司“一核两翼”发展战略。

  公司主导产品片仔癀有望重回提价轨道。鉴于原料天然麝香的稀缺性以及片仔癀疗效的确定性,在市场供不应求的情况下,我们认为片仔癀未来依然有较大的提价空间,有望重回提价轨道。公司在新的管理层上任后积极开创了营销新局面,强化片仔癀的品牌影响力并拓宽了原有的销售渠道,主导产品片仔癀系列将实现量价齐升的高景气。

  盈利预测与投资建议:增持,维持。公司主导产品片仔癀有望重回提价轨道。我们认为此次增资将推动人工养麝产业取得突破,结合现有麝香原料储备,为片仔癀的增量生产筹备充足原料;积极关注公司设立产业基金以及参股投资管理公司等多种方式,推动外延式扩张进展,继续看好。预计2016-2018年EPS分别为1.01、1.31、1.70元,对应2017年PE为38倍,公司是稀缺中成药标的,将长期享受估值溢价,给予2017年45倍PE,给予目标价59元,维持“增持”评级。

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